中航西飞-000768-运输机、轰炸机龙头，列装、军贸及民用具备广阔市场.pdf

中航西飞作为国内大中型军用运输机与轰炸机主机制造商，正处于国内战略空军建设与全球军贸市场扩容的双重机遇期。2026年上半年，受产品结构转型调整影响，公司实现营业收入141.86亿元，同比下降26.94%，但毛利率回升至8.13%，盈利能力拐点初现。

军用装备列装缺口显著

2026年我国国防支出达19095.61亿元，同比增长7%，装备费占比持续提升。对比美国，我国运输机总量仅为288架，不足其三分之一，大型战略运输机占比仅20%，运力差距亟待弥补。运-20作为填补空白的核心机型，已衍生出加油机、预警机等平台；运-8/9系列则与运-20形成高低搭配。轰炸机领域，轰-6系列衍生十余种型号，新一代远程轰炸机亦在发展中。

军贸市场迎来窗口期

2025年全球军事开支达2.887万亿美元，欧洲武器进口量五年间增长逾两倍。国际竞品C-17已停产多年，俄罗斯IL-76MD-90A年产仅6至7架，运-20具备强大产能优势。军贸定价较内销通常存在30%至50%的溢价空间，陕飞运-8/9系列已向多国累计交付超20架，积累了深厚的国际客户基础。

民机与新兴产业多点突破

在民用航空领域，C919确认及意向订单合计超1250架，中航西飞承担了约50%的机体结构研制任务，将直接受益于商飞扩产。同时，子公司陕飞启动“鹮影60”大型无人运输机项目，规划2029年量产，依托成熟的运-8/9工业体系切入无人货运赛道。复材业务方面，公司已参与30余型军民用飞机复材构件研制，成为波音等国际巨头的合格供应商。

公司近期筹划定增，资金拟投向军民用飞机研制、国际转包及空天复材产能提升。预计2026至2028年归母净利润分别为12.19亿、15.80亿和20.88亿元，维持“强烈推荐”评级。