杰瑞股份-002353-巡礼山东：杰瑞股份深度报告，油服装备龙头，AIDC打开空间.pdf

全球AI数据中心建设加速催生了庞大的独立电力需求，而电网扩建周期的严重滞后使得燃气轮机成为填补电力缺口的关键装备。在这一产业背景下，传统油服装备龙头企业杰瑞股份正依托其在复杂系统集成与严苛场景交付方面的底层能力，将业务版图从油气田延伸至北美AIDC供电市场，开启全新的成长周期。

业绩底盘与出海收获

2016至2025年间，杰瑞股份营业收入与归母净利润复合年均增长率分别达到21.4%和41.4%。2025年公司新签订单201亿元，年末在手订单123.3亿元创历史新高，海外收入占比提升至48%，且海外业务毛利率达38.1%，显著优于国内水平。油气装备业务贡献了公司62%的收入，毛利率高达38%，构成核心利润来源。

油服主业：存量托底与LNG增量

全球油气田的自然衰减决定了油企必须持续投入以维持产能，非常规油气的高频钻井和压裂作业构筑了油服需求的坚实底部。同时，全球LNG项目进入集中建设期，2025年超1000亿立方米/年液化能力完成FID，拉动压缩机等设备需求。公司压裂设备国内份额接近50%，是我国唯一向北美高端市场提供全套页岩气压裂装备的企业。在中东市场，公司不仅接连斩获数亿美元级EPC大单，更首次以开发商身份参与伊拉克曼苏里亚气田25年开发合同，实现向长期油气田运营的跨越。

AIDC燃机：锁定稀缺机头，切入算力供电

北美AIDC负荷激增叠加电网建设滞后，催生大量现场稳定电源需求。全球燃气轮机市场呈现高度集中态势，核心机头供给紧缺，头部主机厂排产已延伸至2030年左右。杰瑞股份凭借与西门子能源、贝克休斯、川崎重工及FTAI建立的多元供应体系，以及在北美油气场景验证多年的成撬集成能力，在全球机头供给紧缺背景下锁定稀缺资源。截至2026年8月，公司累计签署燃机订单超31亿美元，单笔订单规模最高近15亿美元。

向AIDC一体化基础设施延伸

在燃机设备基础上，公司正进一步向AIDC基础设施整体解决方案升级。其自主研发的800V高压直流微电网方案已取得设计及采购订单，涵盖燃气发电、混合储能与固态变压器等环节，可实现5毫秒级响应并提升供电效率3%至5%。同时，公司布局预制式IT算力舱、全链路液冷温控系统等模块化产品，整体方案可减少约40%的建设周期和50%的现场施工量。

盈利预测与估值

预计2026至2028年公司营收分别为203亿元、375亿元和466亿元，归母净利润分别为34亿元、83亿元和105亿元。伴随2027年北美燃机订单集中交付，收入结构与盈利能力有望出现显著跃升。当前市值对应2027年PE为14.5倍，低于可比公司均值，具备估值优势。