聚酯系列研报：地缘缓和下溢价回落，近远月价差收敛.pdf

中东地缘局势降温信号集中释放，霍尔木兹海峡原油流量大幅回升，布伦特原油供应风险溢价快速回吐，直接拖累聚酯产业链整体重心下移。在此背景下，聚酯各品种呈现出差异化供需格局与利润分化特征。

成本端与原料动态

沙特阿美加速装船并重启东西输油管道，原油供应恢复预期压制油价。PX环节虽有多套装置重启提负，国内负荷回升至80%，但PTA开工提升更为迅速，PX-N价差维持在300美元/吨偏上波动，供应回归偏慢使得价差维持偏强。PTA方面，三房巷、新疆中泰等装置重启推动开工率升至77%附近，供需由去库转为累库，但流通货源偏紧支撑月内加工费表现。

MEG低库存与近远月价差收敛

MEG港口库存降至10.4万吨的历史低位，8月进口量仅11.7万吨，年内进口恢复困难。但随着利润好转，国内煤制及油制装置负荷提升，综合开工升至76.8%附近。地缘缓和叠加国内供增需减预期，MEG近月溢价回落明显，EG10-1、EG11-1价差收窄，正套空间同步回落。现金流方面，石脑油制MEG修复至-118美元/吨的近年高位。

下游聚酯负反馈显现

聚酯端旺季不旺特征显著，平均负荷降至74.2%。江浙织机开工降至59%，织造订单天数仅8.9天，上游高价向下传导不畅。长丝POY、FDY加工差跌破成本线，多地长丝工厂计划降负检修。短纤开工率降至63.5%的近三年低位，瓶片现货加工差压缩至240元/吨附近，开工处于近五年同期季节性低位。

终端需求数据

2026年1-8月纺织服装累计出口2033.1亿美元，同比增长3.1%；8月单月出口285.7亿美元，同比增长7.7%。但内销端8月服装鞋帽针纺织品类零售额同比下降4%，终端拉动作用有限。后续需持续关注美伊局势反复及装置变动情况。