零售美护行业2026年中报业绩综述：出海韧性强，内需待修复.pdf

2026年上半年，零售美护行业各细分板块呈现出显著的结构性分化特征，出海业务展现较强韧性，而内需消费仍处于修复通道中。

美容护理：渠道红利消退，业绩确定性成核心考量

化妆品行业电商流量红利见顶，渠道β进一步弱化，品牌α分化加剧。2026H1业绩呈现强分化态势，若羽臣、毛戈平等延续较快增长，而上美股份、巨子生物等业绩压力加大。港股美妆三龙头中，毛戈平凭借彩妆高增长与线上线下双轮驱动，收入同比增长26.2%，经营质量稳健；巨子生物处于调整与投入阶段，毛销差大幅收窄；上美股份因主品牌收入下滑叠加前置投入，净利率降至2.9%。行业选股思路正从依赖渠道红利转向寻找能提升市占率的确定性龙头，但竞争格局优化尚未带来盈利的确定性改善。

黄金珠宝：金价高波动加剧分化，投资逻辑转向经营α

2026年金价冲高回落后维持宽幅震荡，Q1/Q2黄金首饰消费量分别同比下降37%、27%。高金价环境下，品牌势能与经营效率成为核心分水岭。老铺黄金2026H1收入与归母净利润分别同比增长60%、88%，显著领先行业；传统加盟占比较高的老凤祥、周大生等收入普遍承压。渠道策略明显分化，传统品牌加快低效门店出清，老铺黄金、潮宏基则继续发力高等级购物中心。产品端逐步向工艺化、文化属性延伸。板块投资逻辑进一步从“金价弹性”转向“经营α+旺季修复”，Q3-Q4终端消费有望边际改善。

跨境电商：海外需求具韧性，关税与汇率双向扰动利润

2026H1板块收入整体保持较快增长，安克创新、绿联科技收入分别同比增长29%、51%。外部环境呈现“海外需求有韧性、关税改善、汇率承压”特征。2026Q2美国对华新增关税同比大幅下降，且历史IEEPA关税开始退款，对利润形成正向贡献；但人民币持续升值导致部分公司产生汇兑损失。随着关税压力缓解逐步被市场定价，下一阶段超额收益将更多来自公司产品竞争力、渠道效率和费用控制。投资主线聚焦外贸基础设施与数字化服务、品牌化产品出海以及平台型卖家效率修复。