联合资信-战略性新兴产业—商业航天行业发展研究及信用探析（简版）.pdf

全球太空频轨资源竞争日益激烈，截至2025年底全球在轨卫星数量已达16881颗，而中美两国大型星座申报卫星数量合计已超129万颗，远超近地轨道安全容纳上限。在此背景下，商业航天作为战略性新兴产业正步入高速发展期。

产业规模与市场格局

报告梳理了商业航天“星、箭、场、测、用”全产业链生态，并对比了国际发展格局。全球商业航天呈现“美国领跑、中国紧跟、多国追赶”态势，2025年美国企业在全球商业采购发射收入中占比达59%。我国运载火箭市场形成“国家队主导、民营公司快速崛起”格局，2025年轨道发射达93次，其中商业发射占比约54%。中国商业运载火箭发射服务收入在2025年达到64.4亿元，预计2030年将达813.8亿元。同时，我国商业航天行业市场规模已由2021年的约1.3万亿元增长至2025年的约2.8万亿元。

债券融资与信用状况

报告统计了商业航天行业内14家发债企业的信用状况。截至2025年底，共发行135只债券，规模合计1852.20亿元，主要集中在银行间市场，以超短期融资券、一般中期票据和一般公司债为主。发债主体以中央国有企业为核心，主体评级分布于AAA、AA+和A+等级别。近三年行业内企业信用水平总体保持稳定，但财务杠杆风险有所上升，短期与长期偿债能力有所弱化。

商业火箭企业信用探析

针对产业链中枢环节的商业火箭企业，报告总结其信用特征表现为高成长性、高经营风险和高财务风险。提出“一看团队、二看技术、三看发射服务能力、四看资本实力、五看资金保障能力”的五步信用分析思路，并从经营能力（科技创新竞争力、市场竞争力、成长性）与财务能力（盈利能力、资本结构、偿债能力）两大维度构建了专属信用评价指标体系，为后续推出商业火箭企业专用信用评级方法奠定基础。