有色金属行业2026年半年报综述：地缘风险扰动货币政策预期，主要金属价格波动加大.pdf

2026年上半年，美以伊冲突持续发酵导致原油供给收紧，国际油价一度冲上110美元/桶，输入性通胀增强美国通胀粘性，促使市场对美联储政策利率预期由降息转向加息，7月底CME Fedwatch显示9月加息概率超过80%。在这一宏观背景下，有色金属行业整体景气度显著回升，实现营业收入24131.62亿元，同比增长31.75%；归母净利润1967.13亿元，同比大增106.63%，半年利润已接近2025年全年水平。行业毛利率升至17.11%，创2016年以来新高。

贵金属板块

受货币政策紧缩预期压制，黄金价格大幅波动，但中枢仍显著上抬。上半年LME现货黄金均价3076.39美元/盎司，同比上涨52.41%；现货白银均价78.47美元/盎司，同比上涨139.32%。板块实现收入2287.20亿元，同比增长21.50%；归母净利润151.08亿元，同比增长55.97%，利润韧性强于收入。毛利率达15.82%，ROE提升至10.53%。

工业金属板块

战争冲击下IMF将2026年全球经济增速下调至3.0%，海外需求承压，但美国铜关税预期增强及C-L价差驱动跨大西洋套利交易，推动铜价表现强于其他工业金属。上半年LME铜均价13083.05美元/吨，同比上涨38.73%；铝均价3382.28美元/吨，同比上涨33.21%。板块实现收入17889.53亿元，同比增长30.57%，占行业总收入的绝对主体；归母净利润1433.40亿元，同比增长104.18%。子行业中铝板块利润弹性最大，净利润同比增长161.44%。板块毛利率达16.28%，ROE升至13.49%的历史高位。

能源金属板块

价格拐点确立后迎来大幅反弹。上半年国产电池级碳酸锂均价163431.98元/吨，同比上涨132.2%；氢氧化锂均价152977.24元/吨，同比上涨127.02%。板块实现收入1206.65亿元，同比增长83.49%；归母净利润163.52亿元，同比暴增566.95%，约为2025全年的1.7倍。其中锂子行业利润大幅扭亏，同比增长1320.5%。板块毛利率修复至28.37%，ROE达9.00%，行业已由筑底阶段转向反弹兑现。

报告维持有色金属行业“推荐”评级，指出尽管加息预期仍在，但地缘政治不稳定与长期经济增长不确定性使黄金具备配置价值，建议关注紫金矿业、中金黄金、洛阳钼业、赣锋锂业等龙头企业。同时提示地缘政治、美联储加息、宏观经济复苏不及预期及关税等风险。