非银金融行业：资本市场“十五五”发展路径明确，非银板块长期配置逻辑未改.pdf

资本市场“十五五”发展路径逐步明确，非银金融板块长期配置逻辑未发生根本改变。中信建投证券发布的非银金融行业周报，系统梳理了证券、保险、多元金融及港股市场的最新动态与投资策略，指出各细分领域在基本面与政策面支撑下的结构性机会。

证券板块估值处于中低分位

A股日均成交额回落至1.8万亿元附近，存量博弈特征延续，但两融余额回升至2.64万亿元，占流通市值稳定在2.7%附近，市场风险偏好仍处于修复通道。IPO与再融资节奏平稳，募资继续向半导体、人工智能等新质生产力领域倾斜。公募基金规模增至38.96万亿元，行业在费率改革收官后向“回报导向”转型。板块PB约1.27倍，处于近三年31%分位，建议沿科技投行、财富管理、国际化三条主线布局。

保险板块中长期配置价值突出

三季度资产负债两端在去年高基数下面临环比走弱压力，但居民储蓄险旺盛需求、行业“反内卷”政策、渠道端发力拓增量与分红险转型优质量四重利好共振，长期基本面向好趋势明确。国寿、平安、太保、新华PEV分别为0.67、0.61、0.47、0.59倍，处于过去3年较低分位数，市场定价过度反映潜在压力，看好基于中长期价值的估值修复和高股息配置机会。

港股市场与多元金融分化加剧

港股四季度大概率延续“紧平衡”格局，美联储加息致港元利率维持高位压制估值，南向资金呈“哑铃型”调仓。消费金融在“综融成本新规”驱动下从隐性定价转向显性竞争，头部机构马太效应强化；租赁行业兼具高息差、低不良、高股息特征，监管推动回归融物本源，资源加速向头部集中。