航空行业专题研究：货运运价维持高增，关注客运供需改善持续性.pdf

全球跨境空运需求持续旺盛叠加新飞机交付周期拉长，航空货运市场呈现出运量稳增与运价高增并行的特征。与此同时，国内航空客运市场在经历暑运前期的票价承压后，随着出行需求回暖，供需结构逐步改善，票价跌幅显著收窄。

核心数据概览

货运端，2026年7月民航货邮总周转量同比增长6.3%，其中1至7月国际线周转量累计同比增长15.4%。尽管第三季度空运价格指数随油价回落出现环比下降，但7月和8月上海平均空运价格指数同比仍分别增长23.8%和20.7%，9月前两周同比增速维持在19.1%的高位。

客运端，2026年7月行业ASK和RPK同比分别增长3.7%和5.9%，客座率达86.3%。8月六大航司合计客座率进一步提升至88.6%。票价方面，9月上半月国内线经济舱平均含油票价同比增长7.5%，涨幅较8月扩大，扣油票价同比止跌持平。

成本与运营分析

成本端，布伦特原油价格在9月初重回100美元/桶上方，9月国内航油价环比回升至8170元/吨，同比上涨45.8%。不过，中间价美元兑人民币汇率降至6.758，较2025年末下降3.85%，人民币升值有助于对冲部分成本压力。

运营端，春秋航空在运力投放上表现积极，1至8月总ASK同比增速达13.3%，8月综合客座率高达94.8%。三大航在国际线运力恢复上发力，南方航空1至8月国际线ASK同比增速达12.5%。8月六大航司合计净增9架客机，1至8月累计净增42架，供给端运力增幅总体有限。

研究结论

报告指出，航空货运在当前供需格局下运价有望持稳，若油价回落将进一步增厚利润，建议关注具备红利投资价值的东航物流。航空客运方面，随着行业供给持续偏紧及需求稳步增长，票价有望持续回升，带动航司利润弹性增长，维持航空运输行业“推荐”评级，建议关注春秋航空、中国国航、中国东航、南方航空及吉祥航空。