26Q2酒水行业板块业绩综述：大众白酒韧性强，啤酒结构升级持续.pdf

2026年第二季度，中国酒水行业呈现出显著的结构性分化特征，白酒板块处于深度调整期，而啤酒板块则在高端化驱动下维持了盈利端的稳健增长。

白酒板块：淡季去库存致业绩探底，大众价位展现韧性

受淡季动销偏弱及酒企主动加大去库存力度影响，26Q2白酒板块营业收入约644.8亿元，同比下降17.1%；归母净利润约210.6亿元，同比下降21.4%，降幅较一季度明显扩大。尽管报表端承压，但多数酒企实际动销优于报表表现，预计二季度为板块业绩底。分价位带看，100-300元大众价位带呈现扩容与内部结构升级趋势，今世缘、迎驾贡酒等表现居前；高端酒整体销量承压，但飞天茅台、八代五粮液等核心单品依靠批价性价比持续抢占市场份额；次高端酒压力最为显著，收入规模下降导致费用率被动大幅抬升。渠道端，“优商”策略成为主旋律，强α酒企经营质量持续向上。

啤酒板块：天气扰动致收入微降，结构升级支撑利润上行

26Q2啤酒板块营业收入210.18亿元，同比下降2.62%，主要受不利天气扰动及竞争加剧影响。但在高端化趋势延续与成本红利小幅体现下，归母净利润实现41.53亿元，同比增长3.51%。板块毛利率与净利率分别同比提升1.42pct和1.04pct至49.54%和22.18%。量价拆分显示，中高端产品成为销量增长主力，燕京啤酒U8二季度预计增幅超30%，带动大部分企业吨价上升。渠道结构上，传统餐饮现饮渠道承压，即时零售、电商等非现饮新兴渠道取得高增，成为重要增量来源。

投资展望

白酒板块建议关注具备动销边际变化优势的区域大众价位酒企，以及基本面压力已过、强α势能持续释放的贵州茅台。啤酒板块短期表现预计与上半年相当，中长期随促消费政策落地有望带动销量与升级速度修复，推荐燕京啤酒，建议关注青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒。