宝光股份-600379-真空灭弧室单项冠军：无氟化替代与出海共振，金属化陶瓷打开第二成长曲线.pdf

全球电网投资正步入由设备老化更新、AI数据中心用电激增与新能源并网共同驱动的超级周期，2026年全球电网投资预计增至约5500亿美元。与此同时，欧盟EU2024/573法规明确2026年起禁止24kV及以下设备使用SF₆，国内也将126kV无氟环保型GIS列为示范技术，真空灭弧室作为中高压开关设备的核心开断部件，正迎来确定性的无氟化替代浪潮。

宝光股份是国内真空灭弧室单项冠军，2024年产量市占率20.01%居全国第一，产品覆盖0.38kV至252kV全电压等级。2025年西电集团股权划转完成后直接持股30.00%，公司作为西电集团真空器件生产平台的业务协同预期进一步强化。

在技术突破方面，公司126kV产品已达国际领先并进入工程复制阶段，252kV单断口完成主要型式试验，550kV已启动研发。在海外拓展方面，由于海外主流厂商产能以体系内自配为主、第三方供应稀缺，公司2025年海外收入1.47亿元，毛利率高达30.42%；2026年上半年欧洲市场收入翻番，重点市场以外区域出口收入同比增长38%。

除传统电力主业外，全资子公司陶瓷科技深耕电真空陶瓷五十余年，依托与半导体设备用陶瓷部件高度同源的工艺技术，产品线已延伸至CT球管组件、X射线管组件及半导体设备零部件。据QYResearch数据，全球半导体设备用陶瓷部件市场规模预计将从2025年的33.5亿美元增长至2032年的55.0亿美元，复合增长率约7.3%。

2025年公司主动收缩低毛利储能集成业务，2026年第二季度迎来业绩反转，单季营收同比增长24%，归母净利润同比增长60%。预计2026年至2028年公司实现营业收入14.5亿元、17.38亿元、22.56亿元，归母净利润0.8亿元、1.37亿元、2.00亿元，对应PE为57.9倍、34.0倍、23.3倍，低于可比公司平均水平。