食品饮料行业：乳业拐点显现，关注低位板块布局机会.pdf

9月西北华北多地散奶价格上涨明显，叠加存栏量大幅去化与进口牛肉配额趋紧，国内乳制品行业正迎来供需格局的实质性反转，原奶周期拐点渐近。

中信建投发布的食品饮料行业动态报告指出，本周A股上涨，但食品饮料板块周变动-0.51%，表现弱于大盘。子板块中其他酒类涨幅最大（+7.81%），啤酒跌幅最大（-2.35%）。行业基本面呈现显著的结构性分化特征。

白酒：总量温和修复，结构持续分化

2026年1—8月规上白酒企业累计产量同比下降3.80%，但8月单月产量同比增长2.10%。高端名酒价格韧性较强，飞天茅台散瓶批价维持在1730元左右，而300—800元次高端价格带库存压力偏大。渠道经营思路从压货冲量转向重视真实终端动销与开瓶率。酒企端动作分化，茅台通过“限购+放量”组合稳价控炒，泸州老窖坚定低度国窖全国化战略，酒鬼酒推进高低双线产品布局。

乳业：奶价回升，周期拐点确立

截至2026年8月，国内奶牛总存栏575.9万头，较2024年2月高点去化72.6万头，进口活牛数量大幅下降。厄尔尼诺推动饲料价格上行利好行业继续出清，预计2027-2028年原奶供给较为紧缺。蒙牛上调全年收入指引至高单位数，伊利二季度核心经营利润同比增长约8%并宣布大额回购注销。

大众品：零售变革与健康化主线并行

量贩零食竞争格局趋于稳定，价格战趋缓，进入利润释放阶段。鸣鸣很忙上半年门店达26405家，闭店率仅0.6%；万辰上半年同店增长8.4%。健康化赛道方面，西麦食品复合燕麦恢复增长，盐津铺子山姆单品保持稳定月销。此外，大宗原材料价格上涨促使调味品等行业价格战趋缓，由价格竞争转向质价比竞争。

啤酒：资本开支末期红利属性凸显

华润啤酒上半年次高端及以上啤酒销量同比增长10%，燕京啤酒U8销量延续26%高增。行业处于资本开支末期，头部企业分红比例仍有提升空间，红利属性突出。