紫金黄金国际-2259.HK-业绩实现高增，成长空间显著.pdf

国际金价持续高位运行叠加优质资产并购整合落地，紫金黄金国际（02259.HK）在2026年上半年交出了一份量价齐升的财务答卷。报告期内，公司实现营业收入39.9亿美元，同比增长100%；归母净利润14.5亿美元，同比增长179%。业绩的大幅跨越主要源于毛利的强劲增长，期内毛利同比增加14.0亿美元，成为驱动净利润攀升的核心引擎。

产销规模与盈利指标双升

2026年上半年，公司黄金销量达到26.1吨，同比增长33%；黄金产量27.3吨，同比增长44%，已完成全年产量目标的46%。产量的快速放量得益于2025年相继完成的阿基姆金矿与瑞果多金矿收购，两者在报告期内分别贡献了4.0吨和3.3吨产量。价格端，公司黄金销售均价达到4643美元/盎司，同比上涨52%，与国际金价走势高度吻合。在量价共振下，公司综合毛利率提升至58%，净利率达到42%，ROE升至18%，各项盈利指标均实现同比显著改善。同时，经营性现金流净额达到18.0亿美元，同比大增331%，资产负债率降至26%，财务稳健性进一步增强。

多线扩产与资源增储并进

为支撑中长期的产量爬坡，公司旗下多个主力矿山正密集推进扩建工程。罗斯贝尔金矿选厂扩建及新建Saramacca采选工程、瑞果多金矿1000万吨/年采选项目、阿基姆金矿扩能及尾矿库扩容工程等均预计于2028年陆续竣工，届时整体矿石处理能力将实现跨越式提升。诺顿金田新增的200万吨/年低品位堆浸项目已于2026年6月投料试运行。资源保障方面，上半年累计完成地质勘探钻探约8.4万米，新增金金属量约34.7吨，武里蒂卡、诺顿金田及罗斯贝尔为主要增储贡献点。截至2025年末，公司控制黄金资源量达1972吨。

盈利预测与估值

基于各矿山产能规划，预计2026至2028年公司矿产金产量分别为59.2吨、60.3吨、74.0吨。考虑金价波动因素，预计同期归母净利润分别为29.0亿美元、34.2亿美元、48.4亿美元，对应市盈率分别为18.74倍、15.87倍、11.23倍。报告维持“买入”评级，提示需关注项目进度不及预期、宏观货币政策变化及矿山不可抗力等潜在风险。