电力设备与新能源行业研究：欧洲海风专题之三，机制修复及拍卖高景气并行，订单有望迎来放量拐点.pdf

2026年以来欧洲公开披露的海风管桩订单约1.5GW，显著低于往年水平，引发市场对行业需求的担忧。国金证券针对欧洲海上风电市场发布专题研究，深度剖析了短期订单偏弱的原因及中长期需求放量的底层逻辑。

存量项目博弈拖累短期订单

德国是影响未来两至三年欧洲管桩订单节奏的关键变量。德国已完成拍卖但尚未完成最终投资决策（FID）的项目合计约16.5GW，占欧洲同类存量项目约38%。负补贴拍卖、尾流损失、并网延期和融资成本上升共同削弱了部分项目的经济性，导致TotalEnergies、BP等头部开发商阶段性放缓供应链采购。然而，德国现行的高额保证金制度（1GW项目需缴纳1亿至2亿欧元）使得开发商直接退出的成本极高，项目更多处于政策协商与方案优化阶段，少数近端项目已开始锁定关键供应链。

拍卖机制改革提升项目可交付性

欧洲重点国家正加速推进拍卖机制改革。德国WindSeeG改革草案拟自2027年起引入“市场化优先、CfD托底、保证金约束”的两阶段拍卖机制，并将履约保证金显著提高，以增加占位式投标的成本。法国AO10作为欧洲史上最大规模海风拍卖（9.7-11.1GW），将“合同与融资安排稳健性”评分权重提升至18分，并引入K、L系数对冲通胀风险。同时，AO10在本土化要求上展现务实性，供应链来源评分仅占6分，为国际供应商保留了参与空间。

中期拍卖高景气与能源安全支撑

预计2026-2027年欧洲计划定标的海风项目合计约39.4GW，其中超30GW已完成授标或进入正式程序，中期项目储备并未收缩。叠加9月欧洲天然气价格创2023年以来新高，能源自主可控需求进一步强化了海上风电作为欧洲核心能源基建的地位。随着机制修复与新增拍卖落地，欧洲海风供应链订单有望在未来几个季度迎来放量拐点。研究建议重点关注具备欧洲交付记录与本地化协同能力的大金重工、东方电缆、金雷股份及明阳智能等企业。