如何理解央行重启14天逆回购？.pdf

2026年9月中旬银行间市场资金面呈现周中趋紧态势，大行净融出持续回落，流动性对央行投放的依赖有所增强。在此背景下，央行于9月18日重启14天期逆回购操作，首日投放规模达1000亿元，引发市场广泛关注。

历史规律与本次特征

历史上，14天逆回购主要用于投放跨季、跨节、跨年流动性，以及对冲政府债发行缴款、缴税等阶段性扰动。2018年以来，该工具投放更加集中于特定月份，常态化搭配特征减弱。本次操作呈现出时间偏早、首次操作量偏大的特点。历年9月首次操作通常在中下旬，本次较近两年提前4至5天；首日投放1000亿元处于同期偏高水平，远超近年550亿元的中位数，体现了充分的支持性态度。

政策意图与市场影响

2026年中秋、国庆与季末相邻，机构需要较早安排跨节、跨季头寸。在隔夜逆回购已承担税期、跨季调节功能的背景下，央行仍选择重启14天逆回购，既是对周中资金偏紧的及时回应，也是在资金价格尚未大幅偏离的阶段主动稳定预期。基准情形下，资金面中性偏松的状态不会改变，DR001大概率维持在1.35%至1.45%之间波动。

存单及后续展望

下周政府债净缴款约5122亿元，叠加国库现金定存到期与节前备付需求，资金面扰动依然存在。存单方面，本周发行继续放量，大行买盘增强，1年期AAA存单二级收益率仅上行0.25BP，长端定价压力有限。在央行延续呵护的情形下，1年期AAA存单收益率或继续在1.45%至1.50%之间震荡。