浙富控股-002266-乘“算力”东风，金属再生龙头拐点已至.pdf

全球AI算力基础设施步入加速扩张周期，底层硬件制造所需的算力金属正迎来价值重估窗口期。与此同时，“算电协同”政策导向推动核电与水电装机需求确定性增长，相关高端能源装备产业景气度持续攀升。在此背景下，具备金属再生全产业链能力且前瞻卡位高端能源装备赛道的企业正迎来业绩拐点。

业务结构与经营表现

浙富控股已完成从单一水电设备制造商向“资源循环＋高端制造”格局的战略升级。2025年公司实现营业收入232.1亿元，同比增长11.0%；归母净利润11.2亿元，同比增长15.1%。2026年上半年延续高增长态势，归母净利润达13.6亿元，同比增长139.5%。公司业务高度聚焦，危废处置及资源化产品占总营收比重达94.4%，清洁能源设备占比5.3%。核心子公司申联环保集团2025年实现净利润11.1亿元，同比增速24.5%，盈利能力显著修复。

算力金属平台构建

公司以“火法富集—湿法分离”联合提炼工艺为技术底座，具备铜、金、银、钯、锡、铂等14种有价金属的梯级富集与深度提纯能力，本质上基于“城市矿山”深度开发而非依赖铜精矿冶炼。2025年核心算力金属已形成规模化产量，包括铜18.5万吨、锡5310.9吨、铂1.3吨及钌铑铱合计146.0千克，下游广泛覆盖AI服务器先进封装焊料、高速铜缆互联、芯片制造及新型存储器件等领域。伴随全球算力市场规模向2030年的19200亿元迈进，铜、锡等算力金属供需缺口持续走扩，价格中枢有望维持高位。

高端能源装备双线受益

核电端，公司作为“华龙一号”控制棒驱动机构唯一供应商，已形成年产6座百万千瓦级压水堆所需设备的综合能力，且四代快堆主泵样机已通过试运行。“十五五”规划明确2030年核电装机达1.1亿千瓦，对应2026至2030年复合增速约12.0%。水电端，公司覆盖全系列机组并形成年产20台套抽水蓄能产能，抽水蓄能在“十五五”期间装机复合增速预计达19.4%，将贡献核心设备增量。

盈利预测与投资评级

预计公司2026至2028年分别实现归母净利润23.3亿元、26.6亿元、29.8亿元，对应PE分别为10.6倍、9.2倍、8.3倍。基于算力金属布局打开第二增长曲线及高端能源装备订单放量预期，国盛证券首次覆盖给予“买入”评级。