浙商银行-601916-深耕浙江，笃行致远.pdf

随着存量风险持续出清与经营策略向稳健提质切换，浙商银行2026年上半年经营基本面迎来明显转折，整体从调整承压期逐步迈入企稳修复通道。华福证券首次覆盖浙商银行并给予“买入”评级，指出其当前估值处于历史底部区间，未来具备较大估值提升空间。

业绩企稳与中收修复

2026年上半年，浙商银行实现营业收入332.56亿元，同比增长0.02%；归母净利润78.24亿元，同比增长2.05%。非利息净收入同比增长6.88%是推动增速转正的核心动力。同时，净手续费收入同比增速转正至11.51%，代理及委托业务手续费收入同比增长19.43亿元，非货公募基金上半年销量同比增长183.40%，全品类公募基金代销收入同比增长122.41%，“中收三年提升行动”成效显著。

息差收窄放缓与深耕浙江战略

2026年上半年净息差为1.56%，同比下降13bp，降幅较一季度收窄3bp。负债成本持续优化，2025年全年付息负债成本率同比下降40bp。区域战略方面，截至2025年末，浙江省内各项存款余额达6333亿元、贷款余额达6614亿元，增量双双领跑股份行。2025年对公贷款收益率达3.76%，居股份行首位；供应链融资余额达1693.92亿元，累计发放融资超1.1万亿元。

资产质量与盈利预测

不良贷款率连续四年下降，2026年上半年稳定于1.36%，拨备覆盖率升至155.85%。对公整体不良贷款率降至1.01%，优于股份行平均水平。预计2026-2028年营业收入增速分别为0.21%、3.20%、4.93%，归母净利润增速分别为-0.65%、1.31%、4.28%，对应EPS分别为0.43元、0.44元、0.46元。当前PB仅0.43倍，低于可比股份行均值0.59倍。