平高电气-600312-电网投资景气上行，特高压龙头再迎成长周期.pdf

国家电网预计“十五五”期间固定资产投资达4万亿元，较“十四五”增长40%，电网投资重心加速向主网补强与特高压建设倾斜。在此背景下，深耕高压开关五十余年的平高电气正迎来新一轮成长周期。

业务结构与盈利质量双升

2020至2025年，平高电气高压板块收入占比由42.4%跃升至62.3%，毛利率从15.07%提升至27.76%，业务结构持续向高附加值产品倾斜。同期公司营业收入由97.81亿元增至125.17亿元，归母净利润由1.26亿元大幅攀升至11.20亿元，销售毛利率由12.49%提升至23.92%，利润释放显著快于收入增长。

特高压市场份额领跑

国家电网输变电设备统招中标规模由2020年的422亿元增至2025年的约920亿元。平高电气在主网组合电器中标金额份额连续三年保持在20%以上，稳居行业首位。在1000kV特高压高端场景中，2025年以来国网8批采购中公司中标约25.9亿元，份额达33.4%，技术与先发优势进一步转化为市场份额。

前沿技术多线突破

公司围绕大容量开断、快速故障切除、高可靠GIL和绿色绝缘四大方向持续攻坚。800kV/80kA断路器、550kV快速SF₆断路器及145kV全氟异丁腈GIS等产品已完成验证或进入工程应用，核心技术不断拓展高端开关边界。

业绩预测与估值

预计公司2026至2028年营业收入分别为134.68亿元、150.15亿元和167.75亿元，归母净利润分别约为14.1亿元、16.2亿元和18.4亿元，对应EPS为1.04元、1.19元和1.36元。结合可比公司估值水平，当前公司估值仍存在折价，伴随特高压项目持续兑现及产品结构升级，盈利改善空间值得关注。