先河环保-300137-深度研究报告：智算业务+绿电直连闭环加速成型，环保AI打开想象空间.pdf

AI大模型训练与推理需求爆发带动智能算力规模快速扩张，数据中心建设与绿电直连供电模式正成为算力基础设施发展的核心路径。在此背景下，传统环保综合服务商先河环保通过资产收购与跨界布局，加速向“算力+电力”全产业链闭环转型。

主业探底回升构筑转型底盘

先河环保业务覆盖生态环境监测、运营及咨询、生态环境大数据等领域。2025年公司减值压力显著释放，信用与资产减值损失由2024年的2.08亿元大幅降至0.19亿元，推动归母净利润恢复至0.13亿元，实现扭亏为盈。业务结构上，运营及咨询服务收入达到5.56亿元，占营业收入的60.3%，已成为第一大收入来源，为新业务拓展提供了相对稳定的经营基础。

打通算力与绿电全产业链闭环

公司完成邢台顺科、邢台智算100%股权收购，取得产业园资产载体与数据中心运营平台，一期约5000P算力已全部投运，初步验证商业化需求。同时，公司预计未来有望获取不低于200MW风电项目指标，强化园区绿色能源保障，推动业务模式向“算力运营+绿电供应+综合能源及碳管理”延伸。实控人旗下非上市公司河北并济同步布局算力租赁业务，已在园区内租赁场地并接受数据中心服务，形成多板块协同效应。资金端，控股股东拟全额认购8亿元定增，公司及子公司拟申请不超过60亿元综合授信支持智算转型。

环保AI大模型落地应用

“繁星”生态环境大模型已于2026年6月通过国家备案，并应用于小蓝博士、高值溯源及智慧喷氨等场景，公司有望形成环保数据、行业算法、客户场景、算力基础设施与绿电资源协同的差异化优势。

盈利预测

算力相关业务因建设周期较长暂不纳入盈利预测。预计2026至2028年公司分别实现归母净利润0.12亿元、0.32亿元、0.48亿元，同比分别变动-10.6%、+177.5%、+49.0%，对应EPS分别为0.02元、0.06元、0.09元。机构首次覆盖给予“推荐”评级。