中国中车-601766-全球轨交装备龙头，后周期与海外业务开启新成长.pdf

中国中车发布2026年半年度报告，上半年实现营业收入1316.82亿元，同比增长9.96%；归母净利润79.91亿元，同比增长10.28%；扣非归母净利润74.08亿元，同比增长11.22%。综合毛利率22.27%，同比提升0.46个百分点。公司作为全球轨交装备龙头，正依托动车组后周期与海外业务拓展开启新一轮成长。

四大业务板块分化发展

铁路装备业务发挥压舱石作用，上半年实现收入669.22亿元，同比增长12.09%，占主营收入比重达50.82%，毛利率为25.81%。其中动车组收入400.09亿元，客车收入同比大增56.25%。新产业板块实现收入455.47亿元，同比增长11.82%，风电、储能、光伏逆变器等新能源装备成为重要增量。城轨与城市基础设施收入175.93亿元，同比增长1.10%。现代服务收入16.20亿元，同比下滑15.53%，但毛利率大幅跃升至37.70%。

后周期与出海打开成长空间

截至2025年底全国动车组保有量达5230标准组。2011至2016年投运高峰对应的五级修需求在2023至2028年集中释放，首批和谐号亦将于2027年起进入20年设计寿命换新周期。海外方面，上半年境外收入162.04亿元，同比增长22.44%，新能源机车批量落地中亚，风电整机实现海外直销零突破，中老铁路、雅万高铁等重大项目持续推进。2026年上半年新签订单约1419亿元，其中海外订单约299亿元。

盈利预测与投资评级

预计公司2026至2028年归母净利润分别为134.70亿元、147.85亿元、153.11亿元，未来三年复合增速5.12%。参考可比公司估值，给予2026年16倍PE，对应目标价7.52元，首次覆盖给予“买入”评级。2025年度公司合计现金分红66.01亿元，分红比例达50.08%，A股股息率约4%。