2026年中国有色金属短报告：中东局势扰动下的供给冲击分化，有色金属战略属性重估.pdf

中东地缘冲突持续演化，霍尔木兹海峡通行受阻对全球大宗商品供应链产生深远影响。有色金属作为现代工业与战略性新兴产业的基础材料，其供需格局正面临新一轮外部冲击测试。不同金属品种因资源分布、产能集中度及运输通道依赖度的差异，在此轮地缘扰动中呈现出显著的结构性分化特征。

核心结论与品种分化

中东地缘冲突并未全面改变全球有色金属资源格局，而是通过生产中断、能源成本抬升、物流受阻及战略储备需求，对原本偏紧的供需体系形成边际放大效应。铝因中东产量占比高达9%且高度依赖连续能源供应与海峡出口，面临最直接的供应冲击；铜的中东供给占比不足2%，影响主要体现为精矿紧平衡下的边际扰动与成本曲线上移；锂的主产区及运输链条基本游离于中东之外，短期实质影响有限；钨、锑、稀土、钴等战略小金属则因供给高度集中且受政策管控，在地缘不确定性下展现出极强的价格韧性与上行弹性。

关键数据与供需推演

在电解铝市场，中东六国合计建成产能接近700万吨，2025年产量约692.4万吨。受卡塔尔铝业停产及巴林铝业不可抗力声明等因素影响，预计2026年全球电解铝供给增速将明显放缓至约1.00%，供需缺口有望扩大至135.4万吨。同期LME铝锭库存下降约22%，低库存与中东减产风险共同推动铝价中枢显著上移。

在铜市场，2025年中东地区铜矿产量合计约50.7万吨，占全球比重仅约2.1%，对应铜元素供给占比约1.8%。能源相关成本在铜矿现金成本中占比约17%，原油价格每上涨10美元/桶，对应铜矿开采能源成本提升约58美元/吨，这一成本增量更多体现为对铜价底部的支撑强化。

战略储备与政策转向

面对地缘不确定性，主要经济体正系统性强化关键矿产的安全属性，推动全球资源配置由效率导向向安全导向转型。美国启动总额约120亿美元的“金库计划”用于关键矿产战略储备；中国推进《国家储备安全法（草案）》；澳大利亚推出12亿澳元关键矿产战略储备计划；欧盟《关键原材料法案》明确了10%本地开采、40%本地加工的供应目标。这些政策举措进一步锁定了战略小金属的中长期需求，强化了其在复杂地缘环境下的战略溢价。