建筑与工程行业26H1建筑工程财报综述：收入及盈利承压，毛利率、现金流改善.pdf

2026年上半年，受房地产投资持续下滑及地方政府债务管控下基建投资增速放缓影响，中国建筑工程行业整体规模收缩。CS建筑板块实现营收3.60万亿元，同比下降9.15%；归母净利润681.5亿元，同比下降25.34%。利润降幅远超收入降幅，核心原因在于减值压力持续加大及期间费用率攀升至6.26%的近十年高位，其中财务费用率因有息负债增加而大幅上升0.40个百分点。减值损失达276.13亿元，3年以上长账龄应收款占比升至16.27%。

现金流与毛利率双向改善

尽管盈利承压，板块经营质量出现实质性修复。2026年上半年毛利率同比回升0.23个百分点至10.30%。经营性现金流净流出4195亿元，同比少流出760亿元；收现比提升至99.49%，创近五年中报新高。第二季度单季经营性净现金流实现转正，达到321亿元。企业端在规模受限背景下，正全面转向回款管理与现金流优先战略。

行业集中度提升与子板块分化

TOP8建筑央企收入及归母净利润占全板块比重分别达82.59%和86.86%，收入市占率较2025年末提升3.0个百分点至24.9%，新签订单市占率达57.1%，行业出清加速。子板块中，钢结构与设计咨询归母净利润分别逆势增长13.64%和12.89%，而大基建、化工工程等同比下滑14%-27%。海外业务方面，中国化学境外收入占比升至34.9%，中国交建升至26.7%。

产业服务赛道展现高景气

在传统基建趋缓背景下，数据中心、算力枢纽、半导体洁净室工程等产业服务需求快速释放。亚翔集成上半年营收同比增长51.36%，归母净利润大增204.80%，东南亚新增订单远超2025年全年。同时，核电模块化建设及现房销售政策驱动的装配式建筑亦成为结构性增长点。报告建议关注产业服务驱动、能源工程、装配式建筑、企业出海及红利属性个股等五类投资机会。