中小盘行业深度报告：宽基下沉与主题上浮，ETF资金的结构分化与中小盘配置观察.pdf

全球ETF市场在过去一年经历了显著的资金结构重塑，宽基与主题产品之间的资金流向呈现出截然相反的运行轨迹。东吴证券基于1367只宽基与主题ETF在2025年9月至2026年9月期间的日度数据，系统梳理了“宽基下沉与主题上浮”的资金分化特征。

总量与节奏

样本期内，1367只ETF合计净流出约1306亿元，但内部结构表现为“主题进、宽基出”。宽基净流出13766亿元，主题净流入12460亿元。规模端宽基缩减约51%，主题扩张约13%，期末主题规模反超宽基约1.87倍。节奏上，2026年1月为净流出低点（-7619亿元），2026年7月为净流入高点（+8629亿元）。

风格分化

宽基内部流出压力集中在大盘层，沪深300期间净流出11451亿元。中证500与中证1000仍处净流出，而中证2000（+39亿元）与科创创业（+446亿元）实现净流入。流出压力沿市值链由大盘向小盘递减，呈现相对下沉特征。

行业集中

主题维度增量高度集中，半导体以4938亿元居首（占40%），通信（1275亿元）、黄金（1272亿元）紧随其后。CR3由2025年9月的41.3%升至2026年8月的92.2%，呈现“科技与避险强、制造与金融偏弱”的格局。

资金密度

以“净流入÷规模”衡量承接力度，主题约+52%，宽基约-78%。通信（+394%）、半导体（+242%）、电力（+132%）居前，军工、金融、新能源车为负。剔除新发产品后结论依然稳健。

配置判断

短期关注半导体/通信/算力链条承接力度的持续性；中期观察市值下沉能否延伸至中证1000；长期仍需回归行业景气与上市公司业绩验证。