可选消费行业专题研究：K_Beauty观察，欧美出海，本地复苏.pdf

全球美妆产业版图中，韩国化妆品（K-Beauty）正经历一场深刻的结构性重塑。华泰证券发布的本篇专题研究报告，系统梳理了韩国美妆产业在本土复苏与海外扩张双线并行的发展脉络，揭示了其出口重心转移、渠道变革及产业链共振的核心逻辑。

出口重心向欧美转移

出海已成为韩妆最重要的增长路径。2025年韩国化妆品出口额达94.25亿美元，2012至2025年复合年均增长率高达20.6%。出口区域格局发生根本性逆转：中国内地占韩妆出口份额从2021年的53.9%骤降至2025年的17.5%，而美国份额则从8.6%跃升至18.6%。2025年美国正式超越中国，成为韩国化妆品第一大出口市场，两国互为对方第一大化妆品贸易伙伴。品类端，K-Beauty已从早期彩妆单品流行走向全品类发展，护肤、防晒及肉毒素类产品成为拉动出口的核心增量。

本土市场稳健复苏与渠道变革

韩国本土美妆个护市场保持稳健扩容，2025年零售规模达18.68万亿韩元。2026年以来，财富效应显现，消费信心改善带动高端与大众消费同步回暖，2026年5月化妆品零售额同比增长16.1%，百货店海外名牌销售额同比增长37.3%。渠道端线上化率提升至61.9%，线下健康个护店逆势增长。竞争格局方面，爱茉莉太平洋与LG生活健康两大龙头合计份额降至32.1%，美妆集合店Olive Young凭借买手制选品与半服务模式，成为中小品牌的核心孵化器，占据了韩国H&B市场超90%的份额。

产业链上下游协同发力

上游ODM供应链的高效快反是韩妆出海的基础支撑，COSMAX等头部代工企业从接单至出货仅需3至6个月，显著缩短新品上市周期，并直接受益于下游出口订单的增长。企业层面分化明显：出海新秀APR公司凭借Medicube品牌“功效护肤+家用美容仪”矩阵及TikTok等内容电商的高转化运营，跃升为韩国市值第一的美妆龙头，2025年国际收入占比超80%；传统龙头爱茉莉太平洋欧美区营收翻倍，LG生活健康则处于渠道调整承压期。

对国货美妆的启示

报告指出，K-Beauty以韩流审美、ODM供应链和内容电商为抓手成功走向欧美的经验，为中国国货美妆提供了重要参考。2025年中国化妆品出口额达78.16亿美元，花西子、珀莱雅、薇诺娜等国货品牌正加速布局东南亚、日本及欧美市场，国潮文化有望成为东方美出海的重要催化剂。