首旅酒店-600258-深度报告：沉潜蓄力历周期，景气徐来展锋芒.pdf

国内酒店行业供需格局正步入再平衡阶段。2026年上半年国内出游人次达34.6亿，同比增长5.4%，出游频次成为休闲需求的核心驱动力；同时多地推行中小学春秋假政策，有望进一步平滑酒店业的淡旺季波动。供给端，全国酒店客房同比增速由2023年的15.7%降至2026年8月底的5.6%，住宿和餐饮业固定资产投资增速转负，前期集中扩张带来的竞争压力正逐步消化。

东方证券针对首旅酒店（600258.SH）发布深度研究报告，全面剖析了行业趋势及公司的核心竞争力。报告指出，连锁化、中高端化和轻资产化是酒店行业中长期成长的三大主线。2025年全国酒店客房连锁化率升至41.8%，但仍有约1090万间客房未纳入连锁体系，渗透空间广阔。

作为全国三大连锁酒店集团之一，首旅酒店在2026年上半年实现营业收入35.8亿元，归母净利润4.4亿元，同比增长11.0%。截至二季度末，公司酒店总数达8013家。业务结构上，酒店管理业务以34.7%的收入占比贡献了64.8%的毛利润，毛利率达75.2%，轻资产转型成效凸显。

面向未来，报告提炼了公司“RevPAR改善与门店扩张”的双轮驱动逻辑。一方面，受益于行业供需改善带来的贝塔修复，叠加标准管理储备占比提升至73.8%、中高端储备占比达44.2%以及如家经济型产品持续迭代带来的结构性优化；另一方面，公司2026年计划新开1600-1700家门店，储备项目转化将持续扩大特许客房与管理收入基数。基于此，报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.1亿、10.1亿和10.7亿元，参考可比公司估值给予目标价16.2元，维持“买入”评级。