希迪智驾-3881.HK-封闭场景商业化领跑，矿卡龙头高成长可期.pdf

矿山无人化进程在政策硬性约束与降本增效刚需的双重推动下正迈入规模化商业落地阶段，封闭场景自动驾驶率先跑通商业闭环。希迪智驾（3881.HK）作为港股首家商用车自动驾驶上市企业，依托物理AI技术底座，已完成从单一矿区运输向“重载具身智能”的全面战略跃迁。

业务矩阵与财务表现

公司业务涵盖自动驾驶、作业机器人、智能硬件及服务三大板块。自动驾驶业务为核心增长引擎，2025年实现收入8.4亿元，2022年至2025年复合增长率达211%。2026年上半年公司整体营收达8.04亿元，同比增长96.98%，归母净利润亏损同比大幅收窄75.23%。同期，作业机器人首次实现308.2万元收入，挖采机器人出货34台，标志着新业务线完成从零到一的商业化突破。

行业空间与竞争格局

2026年相关政策明确要求煤矿智能化产能占比不低于60%，危险及繁重岗位智能装备替代率不低于30%。无人矿卡单车全生命周期可节省60至120万元人力成本，作业效率提升逾20%。据灼识咨询预测，2030年中国自动驾驶矿卡市场规模将达396亿元，渗透率升至55%。2025年中国自动驾驶矿卡市场CR5高达96.4%，希迪智驾以12.9%的份额位列第二，在感知精度、传输延迟及定位误差等核心指标上领先同业。

商业模式与全球化布局

公司采用轻资产产品销售模式，不参与矿山运营，单矿山百台级矿卡最快5天即可投运。目前已累计出货超1900台，覆盖全球近40座矿山。海外市场正加速突破，已与英国MMD集团、上汽红岩等达成战略合作，2027年计划在五大洲十余国实现商业化销售，远期目标海外收入占比达20%至30%。

估值与投资建议

公司于2026年4月纳入港股通，流动性获实质性改善。预计2026年至2028年营业收入分别为18.21亿元、35.08亿元、56.37亿元，归母净利润将于2027年实现扭亏为盈。当前公司PS估值显著低于小马智行、文远知行等同业标的，作为稀缺的L4级自动驾驶商业化龙头，估值修复空间充足，维持“买入”评级。