医药行业中药、生物制品及医药商业板块2026年中报总结：业绩承压伴随分化，关注改善拐点、创新与转型.pdf

2026年上半年，医药行业整体呈现收入与利润双增态势，但内部子板块分化显著。中信建投研报指出，中药板块受院外渠道库存出清及院内政策影响，短期业绩承压，但随着库存回归正常水平及政策环境缓和，基本面有望逐季改善，部分龙头企业如华润三九、东阿阿胶展现出经营韧性。

疫苗板块收入同比下降11.7%，亏损扩大，主要受人口红利消退、增值税率调整及竞争加剧影响。然而，康希诺、康华生物等企业凭借MCV4、人二倍体狂苗等新品的放量及海外收入增长，实现了逆势突围，创新管线进展成为未来关键看点。

血制品板块同样面临需求偏弱及价格下调压力，业绩大幅下滑，但行业整合、新品获批（如SCIG）及出海进程为长期发展提供支撑。

相比之下，医药零售与流通板块表现亮眼。零售端同店数据逐月向好，头部企业重回扩张周期，降本增效推动利润增速优于收入；流通端收入稳健增长，应收账款周转改善，CSO、SPD等创新业务贡献新增量。

报告强调，在全球视角下，中国医药产业正通过创新升级与供应链韧性加速渗透国际市场。展望下半年，建议重点关注创新药及产业链、高端器械出海、以及中药、零售等具备边际改善预期的细分领域，把握业绩拐点与转型升级的投资机会。