基础化工行业周报：超强厄尔尼诺渐近叠加油价跳涨，粮价中枢有望上移支撑农资需求.pdf

全球气候异常与地缘政治冲突正重塑大宗商品定价逻辑，基础化工行业尤其是农资板块迎来新的景气周期。

核心驱动因素

超强厄尔尼诺事件渐近，气象数据显示7月厄尔尼诺监测区海温指数为2.09℃、8月均值升至2.59℃，均为1951年以来历史同期最高值，预计11—12月达到峰值。同时，中东地缘政治冲突导致9月10日ICE布油价格大幅上涨7.98%至109.29美元/桶。原油作为上游成本项，将通过农机燃油、化肥、农药原药及运输环节抬升种植成本。基于气候扰动、原油价格抬升与粮食安全政策三重因素，预计粮食价格中枢将获得支撑并有望上移。

行业传导与需求提振

厄尔尼诺直接影响已在部分作物期货价格中体现，糖、棕榈油、天然橡胶、棉花等期货价格显著上涨，并沿产业链向相关化工品传导。例如，天然橡胶价格上涨提升了合成橡胶的替代经济性，叠加丁二烯成本上移，推升了顺丁橡胶价格。在农资产品方面，粮价上涨改善种植收益，农户施肥施药意愿提升；极端天气抬升病虫草害发生概率，形成刚性防治需求。化肥与农药行业景气具备向上弹性。

细分领域观点

磷肥方面，磷矿石战略性矿产属性强化，供需维持偏紧，具备上游资源并向下游高端产品延伸的一体化企业盈利韧性更强。钾肥方面，全球供给格局相对集中，国内钾肥龙头企业或将受益。农药方面，秋粮病虫害防治构成刚性需求，全球渠道库存回落至健康水平，补库意愿回升，价格具备企稳回升基础。此外，半导体材料受中日关系趋紧影响，国产替代逻辑转向安全性优先；有机硅行业协同机制强化，价格与盈利进入修复通道；锂电材料供需改善，板块景气度持续修复。

投资建议

建议关注磷肥及磷化工（云天化、川恒股份等）、农药原药（扬农化工、泰禾股份等）、农药制剂（润丰股份等）及钾肥（盐湖股份、藏格矿业等）领域的龙头企业。