同力股份-920599-深度报告：北交所矿运装备龙头，智能化与新能源化拓新局.pdf

全球矿业资本开支回暖与国内“十五五”规划启动双重驱动下，矿山运输设备行业步入景气上行通道。本报告对中泰证券发布的同力股份（920599.BJ）深度研究报告进行摘要，重点解析这家北交所矿运装备龙头在智能化与新能源化领域的战略布局及财务表现。

公司基本面与业绩表现

同力股份深耕非公路宽体自卸车二十余载，是国内该细分领域的开创者及国家级制造业单项冠军。2019-2025年，公司营收复合增速达16.63%，归母净利润复合增速达23.11%。2026年上半年，营收与净利润分别同比增长12.13%和26.26%。公司形成国内为主、海外为辅的业务格局，海外高毛利业务占比提升显著改善了整体盈利能力。

行业前景与竞争格局

非公路宽体自卸车因购置成本低、运营效率高，正逐步替代传统矿用及公路自卸车。受全球矿业资本开支预计2024-2030年累计增长50%及“一带一路”基建需求拉动，行业外需强劲。国内市场集中度较高，同力股份、三一重工、徐工机械、宇通重工构成主要竞争梯队，其中同力股份凭借专业化优势，国内市占率长期稳定在40%左右。

核心竞争优势：智能化与新能源化

智能化方面，公司在露天煤矿无人驾驶矿卡领域市占率全国第二，与易控智驾等企业合作实现商业化交付，无人矿卡可降低司机成本并提升运输效率约30%。新能源化方面，公司具备全栈自研能力，2026年新能源产品销量占比超65%，毛利率高于燃油车5-8个百分点，显著增厚利润。

盈利预测与投资观点

报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.37亿、10.50亿、11.78亿元，对应PE分别为8.8倍、7.9倍、7.0倍。鉴于其在细分赛道的龙头地位及新技术渗透带来的成长空间，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示涵盖宏观周期波动、行业竞争加剧及技术转型不及预期。