投资银行业与经纪业行业券商国际业务系列专题之二：券商国际业务的星辰大海有多辽阔.pdf

中国香港作为内资券商国际化战略桥头堡，其证券业务空间正处于快速扩容期。本报告立足中国香港金融市场证券业务体量，对内资券商国际业务的潜在市场空间进行系统性测算与分析。

核心结论：预计2028年券商在中国香港业务空间超3544亿港元，2025-2028年复合增速12%。若内资券商国际子公司市占率达到47%，对应国际业务收入2025-2028年复合增速达31%，净利润复合增速达50%。

业务拆解：

1. 轻资产业务：经纪业务受益港股回暖，2028年空间535亿港元，但内资券商市占率仍处低位（5%-7%震荡）；投行业务中内资券商在港股IPO承销优势稳固（市占率超60%），再融资及债承仍有提升空间，2028年空间228亿港元；资管业务随跨境配置需求释放，2028年空间635亿港元，目前中资机构市占率仅9%。

2. 重资产业务：信用业务从收缩转向扩张，2028年空间281亿港元；场内衍生品业务随产品扩容稳步增长，2028年空间95亿港元；场外衍生品（含跨境）需求旺盛，2028年跨境业务空间267亿港元，香港本土场外衍生品空间629亿港元；FICC业务依托互联互通及人民币国际化，2028年空间206亿港元；境外投资业务通过扩表驱动，2028年收入预期达668亿港元。

投资建议：国际业务蓝海空间广阔，但成长兑现道阻且长。头部券商凭借资本实力、境内外协同及先发优势，更有望持续提升市场份额。推荐中信证券、广发证券、中金公司H、华泰证券。