五洋自控-300420-收购柯斯宇切入液冷管路领域，或将率先受益于Rubin量产.pdf

全球AI算力竞赛加剧，数据中心散热瓶颈日益凸显，液冷技术正从可选变为必选。在此背景下，五洋自控通过收购柯斯宇51%股权，强势切入服务器液冷核心零部件赛道，有望成为Rubin架构量产的主要受益者。

主业修复与新增长点确立

五洋自控原主业聚焦智能装备制造，包括智能停车、物流仓储及散料搬运。尽管营收规模自2021年起呈下滑态势，2025年降至8.5亿元，但公司通过强化应收账款管控、优化费用结构及自动化装备业务的显著增长（2025年同比+31.83%），于2025年实现归母净利润扭亏为盈至0.5亿元，经营质量明显改善。

液冷技术迭代催生高端制造机会

报告重点剖析了液冷管路的技术变迁。随着英伟达架构从GB200演进至Rubin，冷却介质由普通水基转向氟化液，功率密度大幅提升。这导致传统EPDM非金属软管因耐化学性差、易渗漏、承压低等缺陷被淘汰，316L不锈钢波纹管因其卓越的耐腐蚀性、金属对金属永久密封、高爆破压力（25MPa）及长寿命（15年+）成为新标准。同时，Inner Manifold（内置歧管）作为Rubin机架的标准流体分配部件，解决了高功率均流痛点。

柯斯宇：高壁垒带来高盈利

标的资产柯斯宇主营不锈钢波纹管及分水器，掌握一体成型拉直、真空钎焊、全流程氦检及X-ray检测等核心技术，构建了较高的工艺壁垒。其产品在可靠性上远超行业标准，深受注重稳定性的云服务商青睐。财务数据显示，柯斯宇盈利能力极强，2026Q1毛利率达70%，净利率达45%。公司已作出业绩承诺：2026年净利润不低于0.9亿元，2027-2028年合计不低于2.7亿元。

估值与展望

预计五洋自控2026-2028年归母净利润分别为1.1亿、1.7亿、2.3亿元。鉴于液冷行业的高景气度及柯斯宇的快速放量，公司估值中枢有望上移，华源证券首次覆盖给予“买入”评级。