佛燃能源-002911-城燃主业基本盘稳固，综合能源转型稳步推进.pdf

珠三角城燃龙头佛燃能源正处于从传统燃气运营商向国际化综合能源服务商转型的关键节点。面对地缘政治带来的大宗商品价格波动，公司主动压降低毛利供应链业务体量，在营收短期承压的背景下实现了利润与现金流的双增。

核心业绩数据

2026年上半年，公司实现营业收入130.70亿元，同比下降14.78%；归母净利润3.30亿元，同比增长6.57%。综合毛利率回升至7.70%，同比提升1.59个百分点；经营现金流净额达13.48亿元，同比大增96.50%。

业务结构演变

公司构建了城燃、供应链、新能源、科技研发与装备制造、延伸业务五大板块。2026年上半年，供应链业务营收占比升至52.33%，城市燃气占比降至44.03%。盈利端呈现显著分化，城燃业务毛利率稳定在12.36%，科技研发与装备制造业务毛利率维持在26.97%的高位，新兴业务成长潜力突出。

盈利预测与估值

预计2026年至2028年归母净利润分别为10.75亿元、11.47亿元、12.26亿元，三年复合增速5.98%。基于可比公司估值及公司城燃基本盘与新兴业务的成长性，给予2026年18倍PE，对应目标价14.94元，首次覆盖给予“买入”评级。需关注气源价格波动、区域产业调整及汇率波动等潜在风险。