东方铁塔-002545-钢结构与钾肥双主业发展，钾肥资源持续兑现收益.pdf

全球钾肥供需偏紧格局短期难以逆转，掌握海外优质钾盐矿权的企业正迎来资源价值重估与业绩加速兑现期。东方铁塔2026年上半年实现营业收入30.51亿元，同比增长42.03%；归母净利润9.76亿元，同比增长97.84%，交出了一份高增长的半年度答卷。

双主业协同格局稳固

公司自2016年重组四川汇元达后，确立了钢结构与钾肥并行的双主业发展模式。钢结构业务方面，公司是国内少数能生产最高电压等级1000kV输电线路铁塔的企业之一，产品覆盖电力、新能源、石化等领域。2026年上半年，钢管塔业务表现突出，实现营业收入2.66亿元，同比大增167.73%。

钾肥业务成核心利润引擎

钾肥板块是驱动本轮业绩爆发的关键。公司境外子公司老挝开元拥有老挝甘蒙省133平方公里钾盐矿权，折纯氯化钾资源储量超4亿吨，现已具备100万吨/年氯化钾及9000吨/年溴化钠产能。2026年上半年，氯化钾业务收入达19.28亿元，占总营收比重升至63.19%，毛利率同比提升8.91个百分点至61.06%。同期氯化钾产量72.48万吨，同比增长21.4%。副产品溴化钠毛利率更是高达79.32%，盈利能力大幅跃升。

盈利预测与估值

财务质量方面，2026年上半年公司整体毛利率达47.48%，净利率达31.97%，各项费用率维持低位。基于老挝二期100万吨/年氯化钾项目的持续推进以及全球钾肥价格维持高位波动的预期，预计公司2026-2028年归母净利润复合增速为28.46%。选取同行业可比公司，2026年行业平均PE为13倍，给予公司2026年15倍PE，对应目标价22.50元，首次覆盖给予“买入”评级。同时提示需关注钾肥价格下跌、新项目投产不及预期及极端天气等潜在风险。