甘李药业-603087-公司动态研究：经营基本面稳健，创新与全球化构筑长期增长基石.pdf

甘李药业2026年上半年实现营业收入22.23亿元，同比增长7.56%，归母净利润6.10亿元，同比增长1.01%，扣非归母净利润5.80亿元，同比增长18.91%，整体经营基本面保持稳健增长态势。国内业务受益于胰岛素接续集采协议量上涨，制剂销量达4968万支，同比增长6.05%；国际业务收入达4.26亿元，同比大幅增长92.33%，巴西PDP项目及特许权服务收入成为重要增量。

创新管线多点突破

公司2026年上半年研发投入达6.10亿元，占营收比重27.43%。核心管线中，首款国产胰岛素周制剂GZR4注射液三项Ⅲ期临床均达主要终点，并启动全球首个与诺和诺德依柯胰岛素的头对头Ⅲ期研究；潜在全球首款GLP-1RA双周制剂博凡格鲁肽注射液在减重Ⅲ期临床中取得积极结果，52周最高剂量组体重平均降幅达18.54%；长效基础胰岛素GZR33注射液亦于2026年4月完成Ⅲ期临床首例给药。此外，公司在肿瘤及眼科领域获批四款1类创新药临床试验。

全球化战略加速落地

国际化方面，甘精、门冬、赖脯三款核心胰岛素成为同品类首个获欧盟上市许可的中国胰岛素。新兴市场拓展成效显著，产品相继在埃塞俄比亚、阿尔及利亚、洪都拉斯、阿联酋等地获批注册。创新药出海同步推进，博凡格鲁肽注射液已与韩国及欧洲头部药企签署独家许可协议，覆盖39个欧洲国家和地区。

预计公司2026至2028年营业收入分别为50.18亿、58.77亿、75.00亿元，归母净利润分别为14.18亿、17.59亿、22.83亿元，维持“买入”评级。