广西能源-600310-26H1业绩扭亏拐点确立，经营质量持续改善.pdf

广西能源2026年上半年实现营业收入19.21亿元，同比增长17.40%；归母净利润1.24亿元，扣非归母净利润1.10亿元，均实现同比扭亏为盈，标志着公司业绩拐点正式确立。西南证券首次覆盖即给予“买入”评级，目标价5.52元。

发供电协同与多能互补驱动盈利修复

上半年公司完成发电量31.88亿千瓦时，同比增长20.84%；售电量46.26亿千瓦时，同比增长16.18%。得益于桂江流域来水增加及仁义风电全容量并网，网内自发电量提升，外购电规模及成本同步下降，电网销售业务扣非归母净利润同比增加0.67亿元。水电板块发电量21.18亿千瓦时，扣非归母净利润1.75亿元，成为利润修复核心来源；新能源装机提升至93.90万千瓦，占控股装机比例达37.81%，海风与陆风开始形成新增利润贡献。

现金流改善与国资平台资产注入预期

公司上半年经营活动现金流净额达7.08亿元，同比增长46.74%，综合融资成本同比降低46BP，经营质量显著提升。作为广西投资集团旗下唯一能源上市平台，公司享有双层制度保障，集团层面仍储备有防城港核电、红水河干流水电等大体量未上市资产，后续整合空间广阔。预计2026-2028年归母净利润分别为3.45亿元、4.16亿元、4.99亿元，给予2026年23倍PE估值。