东方甄选-1797.HK-独有品牌零售新模式，未来加速成长可期.pdf

东方甄选（1797.HK）在经历“双减”政策转型及核心主播分拆后，已全面确立以自营产品为核心的品牌零售新模式。2026财年，公司实现营收57.01亿元，同比增长29.8%，经调整归母净利润6.29亿元，同比增长262.2%，标志着自营驱动模式的全面跑通。

自有品牌构筑核心壁垒

公司自有品牌商品SPU在2026财年达到1009个，自营产品GMV贡献占比首次突破半数达到52.9%，带动整体毛利率回升至35.8%。通过建立漏斗式严选机制与源头直采体系，公司在纯牛奶、爆汁烤肠等核心品类上展现出优于传统商超的质价比优势，逐步向“中国版山姆”的商业模式靠拢。

供应链与全渠道网络成型

公司在全国布局27个仓储点，郑州核心仓承载全国六成自营商品仓储面积，订单量前10城已实现当日达。渠道端，抖音直播矩阵扩充至18个垂类账号，自有APP付费会员达35.3万人。线下方面，北京、西安、郑州三家体验店相继落地，并依托新东方校区铺设超百台自动售货机，精准挖掘数百万在读学员家长的转化潜力。

业绩预测与估值

预计公司2027至2029财年收入分别为75.09亿元、90.85亿元和106.15亿元，经调整归母净利润分别为8.52亿元、10.26亿元和11.51亿元。按最新收盘价计算，对应市盈率分别为29倍、24倍和21倍，首次覆盖给予“买入”评级。需关注自营战略推进、流量成本波动及产品质量等风险因素。