伊利股份-600887-公司跟踪：核心品类继续保持领先，商誉减值拖累报表利润.pdf

伊利股份2026年上半年实现营收644.90亿元，同比增长4.13%；归母净利润57.59亿元，同比下降20.02%。利润端下滑主要受澳优商誉减值15.47亿元及存货跌价9.08亿元等非现金资产减值扰动，若剔除24.61亿元的减值影响，公司上半年净利润实际增长超过10%。受益于原奶成本下降及产品结构改善，上半年毛利率提升至36.43%。

三大核心品类全线增长

液态奶业务营收365.90亿元，同比增长1.29%，增速修复转正，零售额与市场份额稳居行业第一。奶粉及奶制品业务营收168.45亿元，婴幼儿奶粉市场份额达18.6%，成人奶粉份额提升至26.8%，均位居全国首位。冷饮业务营收90.73亿元，同比增长10.25%，稳居市场第一。

商誉风险释放与上游整合

澳优经2024年及2026年上半年两次减值后，商誉账面价值降至5.97亿元，大幅减值压力基本释放。2026年6月，伊利耗资11.73亿港元增持优然牧业至36.07%成为第一大股东，并签订三年约700亿元原奶优先供应协议，进一步夯实全球最大原料奶供应商的供应链协同优势。

行业周期与资金动向

国内奶业上游产能去化持续，6月底全国奶牛存栏量降至577.2万头，预计下半年生鲜乳价格随需求恢复而上行。资金面上，陆股通持股比例升至9.63%成为第一大股东，二季度公募基金持仓比例回升至7.51%。公司承诺2025-2027年分红率不低于75%，并推出10亿至20亿元回购注销方案。预计2026至2028年净利润分别为101亿、128亿、133亿元。