禾望电气-603063-传统业务稳健，数据中心电源打开新增长极.pdf

在“双碳”目标与AI算力需求爆发的双重驱动下，传统电力电子设备企业正迎来业务边界的重塑期。禾望电气作为国内风光储领域的领军企业，在巩固新能源电控基本盘的同时，正加速向AIDC数据中心电源领域延伸，寻求第二增长曲线。

财务表现与盈利结构

2026年上半年，公司实现营收17.25亿元，同比下滑8.4%；归母净利润1.56亿元，同比下滑35.6%。利润端的阶段性下滑主要受股权激励费用增加及汇兑损益影响。但从单季度看，Q2营收达11.52亿元，环比大幅增长100.7%，呈现出明显的修复态势。上半年公司销售毛利率达37.9%，同比提升1.2个百分点，反映出其在产品定价与成本控制方面的较强韧性。研发费用率维持在10.3%的高位，为长期技术迭代提供保障。

传统主业与下游景气度

公司主营新能源电控与工程传动业务，深度绑定风电、光伏及储能市场。2026年上半年，全国风电新增并网3862万千瓦，光伏新增并网7177万千瓦，新型储能投运装机规模达1.53亿千瓦/3.96亿千瓦时，同比增长61%。下游装机的稳步扩容为公司传统业务提供了坚实的需求支撑。同时，公司在巴西、土耳其、韩国等30余个国家设立服务基地，海外市场拓展逐年突破。

AIDC电源的战略卡位

随着智算中心建设的提速，GPU集群的高功耗特性对供配电系统提出了全新挑战，配电占地比、PUE及电源架构亟待演进。公司依托在电能变换与控制领域十余年积累的五大技术平台与四大产品平台，正积极对接下游客户在数据中心电源技术迭代中的需求。以英伟达800V架构为代表的技术路线，为公司发挥大功率电源变换技术优势提供了切入点。

估值与预测

在不考虑数据中心电源业务突破的前提下，预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.67亿元、4.83亿元、6.34亿元，对应PE分别为41倍、31倍、24倍，低于同行业可比公司平均估值水平。公司凭借风电变流器的老牌地位与平台化技术延展能力，国产替代进程有望加速。