宏桥控股-002379-2026年半年报点评：财务结构持续优化，一体化龙头盈利能力稳健.pdf

2026年上半年，宏桥控股在铝价高位运行及下游需求旺盛的背景下，交出了一份亮眼的成绩单。公司实现营业收入865.04亿元，同比增长11.95%；归母净利润156.45亿元，同比增长77.02%。其中，第二季度业绩环比加速，净利润环比增长31.52%，显示出强劲的经营势头。

盈利驱动与业务表现

电解铝板块是利润增长的核心引擎。2026H1电解铝均价同比上涨18.79%至24,135元/吨，带动液态铝及铝合金锭毛利率分别提升至30.36%和32.90%。铝深加工板块同样表现优异，营收同比增长39.73%，毛利率提升12.12个百分点至25.68%，主要得益于汽车轻量化、新能源等领域的需求爆发。相比之下，氧化铝板块受价格同比下降22.40%的影响，营收下滑13.16%，毛利率降至1.23%，成为主要的拖累项，但并未改变公司整体盈利向好的趋势。

财务结构显著优化

公司在扩张的同时注重财务健康，2026H1资产负债率由59.06%大幅降至44.82%。通过偿还短期及长期借款，财务费用同比减少61.29%至3.56亿元，叠加人民币升值带来的汇兑收益，显著提升了净利率。债务结构的优化不仅降低了财务风险，也为后续的高分红奠定了基础。

行业前景与投资价值

展望未来，国内电解铝产能接近天花板，海外新增产能受电力配套及政策限制释放缓慢，而需求端在“十五五”开局及新能源带动下保持增长，供需紧平衡格局预计将持续至2028年，支撑铝价高位震荡。随着宏拓实业资产注入完成，宏桥控股作为一体化龙头，盈利确定性增强。预计2026-2028年归母净利润分别为321.6/354.7/361.3亿元。在当前估值下，若维持高分红比例，股息率极具吸引力，维持“推荐”评级。