装备科技行业1H26业绩回顾：传统装备持续承压，科技需求景气备货积极.pdf

2026年上半年，装备科技行业内部呈现明显的结构性分化，传统装备领域承压而科技领域保持景气。装备行业（不含舰船）实现营业总收入2169亿元，同比减少2.5%；归母净利润112亿元，同比减少13.3%。利润端自2024年起连续三年下滑，但降幅收窄，净利率降至5.5%。盈利能力受制于产能扩张后的折旧成本增加及产品降价，期间费用率升至15.1%的历史高位，主要受研发及管理费用增加以及汇兑损失影响。营运方面，存货增长4.1%反映备产积极，但应收占比高达174%，回款压力巨大，导致经营现金流净额仍为负值。分环节看，中游因红外产业链高景气利润大增，而总装与上游利润承压；子板块中舰船与无人机表现优异，航天板块盈利显著恶化。

科技行业则呈现稳健增长态势，营收同比增长6.8%，归母净利润同比增长10.1%，利润增速跑赢营收。净利率修复至10.7%，期间费用率降至14.1%的低点，费用管控成效显现。存货大幅增长32.5%，主要源于光模块等下游需求旺盛带来的备货。尽管应收规模亦处高位，但科技行业经营现金流净流入2020亿元，展现出优于装备行业的现金创造能力。整体而言，装备行业处于“十五五”开局的需求磨合期，面临成本与回款双重压力；科技行业则在算力与通信需求驱动下，通过效率优化实现了质量型增长。