华新科技-301265-公司深度报告：再生资源为基石，布局贵金属&存储等新业务打造第二增长曲线.pdf

全球电子废弃物产生量持续攀升，资源循环利用已成为环保产业的核心议题。华新科技作为国家发改委确立的全国四个试点示范企业之一，正通过技术升级和业务延伸，从传统的电子固废拆解向高附加值的贵金属回收及半导体存储再制造领域转型。

传统业务稳健修复，资质渠道构筑护城河

公司以再生资源业务为基本盘，具备电子废弃物拆解、报废机动车拆解、危废处置完整产业链。2025年，公司实现营业收入8.63亿元，同比增长34.54%，归母净利润0.60亿元，同比增长27.31%，业绩迎来修复拐点。公司拥有北京第一批环保废弃电器电子产品处理资格，并与北京产权交易所、顺丰等大型供应商建立稳定合作，货源保障能力突出。随着行业从“基金补贴”转向“以奖代补”，公司通过技术升级提升核心竞争力，电子废弃物拆解毛利率修复至14.76%。

贵金属回收产能释放，打造高价值增长极

公司布局贵金属及铜回收利用，打通从回收到资源化一体化产业链。华新贵金（内蒙古）项目已投产，安徽华新金桐项目建成后具有年产5万吨再生阴极铜、4吨再生金、50吨再生银等生产规模。该项目能够充分消化公司在安徽、深圳、上海等地布局的线路板回收网络所汇集的上游原料，实现“城市矿产”中高价值组分的深度开发。预计2026-2028年贵金属板块收入增速将大幅提升，成为业绩重要驱动力。

切入存储再制造蓝海，填补国内技术空白

公司控股慧镕科技切入半导体存储产品再制造领域，专注DRAM、NAND Flash等存储芯片的回收、检测、分选与再制造。依托先进工艺，产品性能达行业领先水平，填补国内高端存储器件再制造技术空白。海南自贸港政策为原料进口与产品出口提供便利，且公司拥有全国唯一许可资质试点。随着2026年相关政策法规完善，服务器、存储模块等高价值电子废弃物回收利用将迎来规范化、规模化发展。

盈利预测与投资建议

预计公司2026-2028年营业收入分别为10.19亿元、24.49亿元、39.83亿元，归母净利润分别为1.19亿元、2.57亿元、3.84亿元。随着海南存储项目及安徽金桐产能陆续释放，叠加存储元件紧缺及金属价格上涨，公司盈利能力有望进一步提升。建议关注公司在再生资源与科技制造双轮驱动下的长期成长价值。