京沪高铁-601816-首次覆盖报告：提价周期开启，二线分流可控.pdf

全球高铁网络中，京沪高铁以其独特的资源禀赋和盈利能力占据核心地位。本报告首次覆盖京沪高铁，深入剖析其在本线提价周期开启及京沪二线潜在分流背景下的投资价值。

稀缺资产与稳健盈利

京沪高铁纵贯中国最发达的经济带，创造全国33.89%的GDP。2025年公司实现营收430.62亿元，归母净利润131.72亿元，同比分别增长2.15%和3.16%。随着2020年收购京福安徽公司，运营里程大幅扩展，且京福安徽于2025年首次实现盈利，成为新的利润增长点。公司路网服务收入占比提升至63%，抗风险能力增强，并承诺2025-2027年分红率不低于55%。

本线量价齐升逻辑

本线客流温和增长，民航竞争趋缓，北京首都-上海虹桥航线航班量较2019年下降9.18%，显示两者客群分工趋于稳定。2026年票价上限上调20%，客公里票价约0.60元，仍远低于民航及国际同业，具备进一步上涨空间。列车扩编及未来CR450投用将提升运力与时效竞争力。

跨线增长与二线分流可控

跨线业务受益于地方政府直通诉求及路局低盈亏平衡门槛（约31%客座率），增量动能延续。京沪二线因设计时速低、途经城市带差异，分流影响主要为结构性，对京沪高铁核心商务客流及主干线运能冲击有限。预计2026-2028年归母净利润增速7%-9%，给予“增持”评级。