旺季去库支撑强，铝价短期偏强运行.pdf

2026年9月初，铝市场在宏观情绪波动与产业基本面分化的共同作用下，呈现出电解铝偏强、氧化铝承压的复杂格局。全球原铝供应短缺与国内旺季去库形成共振，支撑铝价短期上行；而氧化铝则因产能高位、消费乏力及净进口持续，陷入供应过剩与库存累积的困境。

电解铝：去库支撑与宏观利好共振

本周沪铝主力合约受美联储鸽派信号及美元指数下挫影响，一度突破24500元/吨，随后高位回落至24300元/吨。基本面方面，国内旺季消费边际改善，铝材出口维持高位，助力库存去化。Mysteel数据显示，国内铝锭社会库存降至80万吨以下，单周去库3.2万吨；LME库存亦降至24.45万吨。供应端运行产能小幅攀升，但进口量同比下降，整体供需趋紧。

氧化铝：供应过剩加剧与库存累积

氧化铝市场面临严峻的供应压力。国内运行产能及产量均处历史高位，周度产量约190万吨，而下游电解铝产能增长有限，消费增量不明显。加之1-7月累计净进口73.6万吨，导致周度静态过剩量超20万吨。库存方面，总库存攀升至666万吨以上，单周增5.4万吨，累库节奏加快。尽管期货价格受宏观情绪带动反弹至2760元/吨上方，但现货持稳，基差转弱并出现贴水，仓单量增加至25.08万吨。

策略建议

鉴于电解铝下方支撑强且去库延续，操作上建议适量持有铝多单，但需警惕追高风险。对于氧化铝，在无大规模减产情况下，供应过剩态势将延续，建议维持反弹做空思路，重点关注后期亏损产能的减产动态及海运费对成本的进一步影响。