轻工制造行业26H1业绩综述：出海延续超额，聚焦经营提质.pdf

全球轻工制造行业在2026年上半年展现出内需筑底与出海扩张并行的双重特征。国内消费大盘仍在寻底，但造纸、金属罐等制造环节供需持续改善，开工率环比提升。出海方面，新兴市场如非洲、东南亚需求强劲，欧美市场则在通胀压力下呈现K型分化，高端消费稳健，大众消费向线上性价比渠道转移。

内需制造企稳与结构亮点

内需方面，造纸板块表现强势，废纸系淡季提价驱动业绩超额，箱板纸与特种纸供需格局优化，拥有自给纤维成本的龙头企业受益明显。浆纸系价格处于历史底部，静待供需改善。包装板块中，塑料包装盈利韧性强，金属包装受益于调价与原材料回落，盈利逐季改善。消费端，AI眼镜、新型烟草、潮玩等创新产品成为亮点，公牛、晨光等龙头企稳，家居板块仍处竞争出清阶段。

出海分化与全球份额提升

出海成为行业核心增长引擎。新兴市场全面繁荣，乐舒适等深耕当地的企业超额收益明显。欧美市场K型分化加剧，高端消费如西锐订单超预期，大众消费电商渗透率提升，布鲁可、致欧科技等成长提速。库存方面，欧美批发商库存降至低位，去库接近尾声，为后续补库奠定基础。英科医疗、英科再生等制造龙头凭借成本与供应链优势，在全球范围内加速抢占市场份额。

新消费趋势与投资展望

潮玩市场北美回暖，Kidults趋势兴起，乐高、美泰、万代等巨头业绩向好。智能眼镜销量爆发，AI+AR成为新增长点。新型烟草国内外政策推进，加热卷烟国标征求意见，产业化加速。投资上，建议优选全球份额提升确定的出海制造龙头，关注新兴市场品牌资产，以及造纸、金属罐等供需改善的中游制造环节，同时配置高分红的经营拐点品种。