新世纪评级-2026年上半年证券行业信用观察.pdf

2026年上半年，中国资本市场震荡上行，市场活跃度显著回升，股基交易额与两融余额同比大幅增长，为证券行业业绩修复提供了坚实基础。本报告深入剖析了这一时期证券行业的运行数据、政策环境、信用状况及债券市场表现，揭示了行业在严监管与改革深化背景下的发展趋势。

市场环境与业绩表现

报告期内，股票市场结构分化，主要指数上涨，债券收益率下行，信用利差压缩。受益于市场回暖，证券公司整体营收和利润预计持续修复，但受2025年高基数影响，同比增速回落。经纪业务虽受佣金率下行压力，但交易量增长支撑收入；两融业务景气度高企，但息差收窄；自营业务中固收投资仍是核心，权益投资稳步提升；投行业务在IPO反弹及再融资优化下明显好转，资管业务向主动管理转型成效显现。

政策导向与行业整合

政策层面，新“国九条”配套制度全面落地，重点围绕科创板与创业板改革、并购重组优化及对外开放展开。监管延续穿透式严监管，分类监管将服务国家战略纳入考核。在此背景下，证券行业并购重组加速，头部机构通过合并做大做强，行业集中度进一步提升。同时，券商国际化步伐加快，头部券商完善全球布局，中小券商逐步试水。

信用质量与债券市场分析

信用方面，证券行业主体信用等级集中于AAA级，整体信用质量较高。2026年上半年无主体等级变动，但多家券商次级债级别上调，反映资本实力增强。发债样本数据显示，2025年券商盈利指标显著改善，流动性与风险覆盖率均优于监管标准，成本控制能力提升。债券发行利差方面，AAA级主体利差维持在较低水平，显示市场对其信用资质的高度认可。