英科医疗-300677-深度报告：一次性手套供需再平衡，成本优势支撑利润弹性.pdf

全球一次性手套行业在经历疫情后的产能扩张与去库存调整后，正逐步进入供需再平衡阶段。本报告以英科医疗为研究对象，深入探讨其在行业周期底部的竞争优势及未来盈利弹性。

行业供需再平衡

报告指出，一次性手套行业已度过2022-2023年的盈利低谷，随着下游库存回归正常及部分低效产能退出，供需关系正由过剩向平衡演进。这一过程表现为产品价格、订单及开工率的温和修复，而非疫情期间的脉冲式增长。全球供给格局呈现“中国+东南亚”双中心特征，中国厂商凭借产业链配套及产能扩张，市场份额持续提升。

公司核心竞争优势

英科医疗作为全球头部企业，其核心壁垒在于极致的成本控制能力。通过向上游延伸布局丁腈胶乳自供，优化能源结构采用清洁燃煤及热电联产，以及高度自动化的生产线，公司构建了显著低于同行的单位制造成本。横向对比显示，公司在疫情后周期的净利率表现优于主要竞争对手，验证了其成本护城河的有效性。

产能布局与市场策略

截至2026年中，公司一次性非乳胶手套年化产能突破1,070亿只，且丁腈手套占比持续提升。面对美国关税扰动，公司依托覆盖全球150多个国家的营销网络，加速拓展非美市场及国内市场，2025年境内及非美海外市场收入增速显著，体现了强大的渠道切换与产能消化能力。海外产能的初步投产进一步增强了供应链弹性。

盈利前景展望

基于行业改善及公司自身优势，报告预计公司2026-2028年营收与净利润将保持增长态势。2026年利润弹性主要源于产能利用率提升及成本优势释放，后续增速趋于平稳。公司凭借综合竞争优势，有望在本轮行业复苏中率先受益，巩固全球领先地位。