易控智驾-7687.HK-无人矿卡行业龙头，出海打开长期成长空间.pdf

易控智驾作为无人矿卡细分赛道龙头，正经历从技术验证到规模化放量的关键转折。公司自2018年创立以来，始终聚焦矿区封闭场景，通过“持重资产做运营”的策略切入市场，积累了深厚的场景Know-how和运营数据。2023年起，随着标杆项目示范效应的显现及行业政策对矿山智能化的强力推动，公司进入订单集中释放期，并逐步向轻资产、高毛利的非持车模式转型。

行业机遇与政策红利

矿区作业的高危性和劳动力短缺问题催生了无人驾驶的刚性需求。国家矿山安监局等部门出台多项政策，通过产能核增、税收抵免等措施激励矿山智能化改造。数据显示，2025年无人矿卡渗透率已达12%，行业跨过导入期进入快速增长阶段。国内潜在市场空间达220-660亿元，海外市场因人力成本高昂，空间更是国内的两倍以上。

核心壁垒与竞争优势

公司构建了“懂矿+懂车+懂算法”的三维壁垒。在场景理解上，深度融入矿山生产流程，解决复杂工况下的效率匹配问题；在车辆控制上，自研线控平台实现软硬件解耦，适配多品牌车型；在算法层面，依托超千万趟商业运营数据，确保极端环境下的系统稳定性。截至2025年底，公司拥有2580辆活跃无人矿卡，市占率达55.5%，处于绝对领先地位。

商业模式优化与财务展望

公司商业模式从TaaS（持车）向ATaaS（非持车）转型，2025年非持车收入占比过半，带动毛利率显著回升至10.1%。预计未来随着高毛利的软件订阅服务占比提升，盈利能力将进一步增强。同时，公司依托与紫金矿业的战略合作，在金属矿及海外澳洲市场取得突破，实现了无安全员常态化运输，为长期增长打开新空间。