曲美家居-603818-守得云开，曲美正迎积极变化.pdf

全球家居市场在经历高通胀与供应链波动后正迎来结构性修复，曲美家居作为兼具海外品牌优势与国内制造基础的企业，其业绩拐点已现。本报告深入剖析了曲美家居在海外业务回暖、国内业务创新及财务结构优化方面的积极变化，指出公司正通过多维度的战略调整实现业绩的逐步改善。

海外业务：成本红利释放与需求复苏共振

公司核心收入来源Ekornes分部在2023年受欧美需求疲软及高成本压制后，于2025年重现增长势头。一方面，欧美市场通胀回落、利率下行带动房地产及家居需求边际回暖；另一方面，海运费从历史高位大幅回落，原材料价格趋稳，叠加公司全球化产能布局的成本对冲效应，Ekornes盈利能力显著恢复。公司通过拓展软体家居品类、升级舒适椅技术以及深化中国市场渠道布局，进一步巩固了海外业务的增长基础。

国内业务：IP赋能与资产盘活双轮驱动

面对国内房地产下行带来的市场压力，曲美家居并未止步于传统营销，而是创新性地将创始人IP“泽龙Z”打造为品牌年轻化引擎，通过抖音等内容平台实现流量沉淀与商业闭环，直播带货GMV屡创新高。同时，公司加速盘活北京存量厂房资产，打造“曲美新能源汽车小镇”等特色租赁项目，引入头部车企，显著提升了资产收益率和现金流水平。配合内部的降本增效措施，国内业务亏损局面正在逐步扭转。

财务健康度：去杠杆成效显著

针对并购Ekornes带来的高负债问题，公司多年来通过定增、引战、还款及债务置换等手段持续压降有息负债规模。截至2026年上半年，有息负债较高峰期大幅缩减，财务费用显著下降。随着盈利能力的修复，公司资产负债表将进一步优化，为未来的可持续发展提供坚实的财务支撑。整体而言，曲美家居正处于内外兼修、业绩向上修复的关键阶段。