苏轴股份-920418-滚针轴承开拓者，布局机器人、航空航天等新兴领域有望实现高端轴承国产化突围.pdf

全球轴承市场由八大跨国集团垄断高端领域，我国轴承行业规模稳步扩张但高端化、国产替代空间广阔，进出口价差收窄反映技术追赶态势。

研究对象与核心定位

本报告为华源证券对苏轴股份（920418.BJ）的首次覆盖，投资评级为"增持"。苏轴股份前身成立于1958年，是中国滚针轴承行业的开拓者，深耕该领域逾60年，控股股东为创元科技，实际控制人为苏州市国资委。

财务表现与经营特征

2021-2025年公司归母净利润年复合增长率达24%，盈利能力保持稳健。公司推进"国内国际双轮驱动"战略，海外销售收入占比升至四成以上，海外毛利率高于国内。前五大客户合计销售占比稳定在54%左右，客户资源优质且高度稳定。

核心竞争优势

公司深度绑定博世、博格华纳、采埃孚、麦格纳等全球顶级汽车零部件供应商，同时配套比亚迪、蔚来等国内主流新能源车企。研发人员占员工总量比例超过20%，拥有数十项专利，核心技术均为独创技术。

新兴领域布局

机器人领域：谐波减速器用薄壁交叉圆柱滚子轴承已研发完成，RV减速机用向心滚针和保持架组件已小批供货。航空航天领域：已与中国商飞达成飞机机体滚轮轴承开发意向。新能源汽车领域：已实现电驱轴承、精密传动轴承等高端产品的规模化量产与进口替代。

盈利预测与估值

预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.72亿元、1.98亿元和2.34亿元，对应市盈率分别为18倍、15倍和13倍。选取五洲新春、光洋股份作为可比公司，可比公司2026年市盈率均值为74倍。

风险提示

市场竞争加剧、应收账款坏账风险、国际贸易争端带来的不确定性。