信立泰-002294-心肾代谢矩阵成型，创新产品厚积薄发.pdf

国内心血管龙头信立泰历经仿制药集采阵痛后，创新转型成效显著，2025年创新药收入占比突破50%，正逐步迈向以CKM慢病为核心的综合平台型公司。

核心数据与财务表现

2025年公司实现营业收入43.53亿元，同比增长8.48%，归母净利润6.52亿元，同比增长8.30%；其中创新药收入19.99亿元，同比增长47.25%。毛利率维持高位，2025年达74.76%，2026Q1升至76.58%。期间费用率整体稳定，销售费用率约40%，研发费用率维持10%以上水平。

产品矩阵与管线布局

公司已上市6款创新药，形成覆盖高血压、心衰、肾病等领域的产品组合。心血管领域：信立坦为独家ARB品种，专利保护至2028年；S086作为全球第二款ARNI产品，高血压适应症2025年获批并纳入医保；复方制剂复立坦、SAL0108补齐联合治疗需求。心衰领域：JK07为自研NRG-1融合抗体，处于临床II期，具潜在FIC潜力；S086心衰适应症对标诺欣妥。肾病领域：恩那度司他为新一代HIF-PHI药物，2023年底纳入医保后快速放量，2024年收入约3-4亿元。代谢领域：信立汀（DPP-4抑制剂）2024年底纳入医保，为后续GLP-1R、PCSK9等热门药物布局奠定基础。

仿制药与新品增量

泰嘉集采扰动基本出清，销售规模趋于稳定。特立帕肽实现粉针-水针-长效剂型全覆盖，长效产品SAL056于2026年5月获批，产品迭代带来增量空间。

盈利预测与估值

预计2026-2028年公司营收分别为51.78/62.39/75.34亿元，同比增长18.97%/20.48%/20.76%；归母净利润分别为7.73/9.65/11.21亿元，对应PE分别为48/38/33倍。选取海思科、奥赛康、贝达药业及恒瑞医药作为可比公司，平均PE约为60/57/43倍，公司估值低于平均水平。

风险提示

行业竞争加剧、产品结构较为单一、临床试验进展不及预期、市场开拓不及预期等风险。