重要会议后的市场表现展望—显微镜下的中国经济（2026年第29期）.pdf

下半年政策重心可能偏向增长，更有利于人民币风险资产的表现。近期政治局会议明确宏观经济政策有望更加积极，加大逆周期调节力度，存量政策加速落地，增量政策相机抉择；同时将资产价格纳入决策函数，持续稳定房地产市场和A股市场；并首次拓展国际经贸互利合作空间，促进贸易平衡发展。

核心政策判断

预计下半年财政政策将加快存量政策落实速度，结束广义财政支出当月同比连续负增长的局面，"六张网"所代表的基建投资增速有望由负转正。稳市机制将进一步发挥作用，推动市场风险偏好修复，A股有望止跌回升。人民币汇率将继续升值以增加进口需求，央行可能认可当前人民币汇率的强势。

流动性与债市

人民币汇率强势推动私人部门结汇意愿上升，今年上半年结汇率比去年同期提高，央行新增外汇占款规模接近5000亿元，相当于全面降准25bp所释放的流动性，债市流动性环境较为宽松，资金利率低于政策利率。下半年价格水平逐步回落的可能性很高，但需关注财政政策加力提效对信贷需求的带动。

高频数据概览

上周开工率、产能利用率、产量、价格等指标形势普遍转弱。开工率方面，沥青、电炉、高炉、热卷、全钢胎、浮法玻璃、液化天然气等下降，纯碱、半钢胎、PVC、烯烃上升；产能利用率方面，钢厂、矿山、热卷、浮法玻璃、焦化、电炉下降，冷轧和水泥熟料上升；产量方面，粗钢、螺纹钢、热卷、铁水下降，钢材、沥青、水泥、多晶硅上升；价格方面，螺纹钢、热卷、沥青、纯碱、浮法玻璃、PVC、乙烯、猪肉下跌，熟料上涨；库存方面分化明显，水泥库容比、铁矿石港口库存、纯碱库存、螺纹钢和热卷社会库存上升，电厂煤炭库存天数、钢厂炼焦煤库存、建筑钢材厂商库存下降。房地产方面，30城商品房成交面积环比上升，土地成交面积下降但溢价率上升，二手房挂牌价和挂牌量均下降。出行物流方面，地铁客运量、民航航班、铁路货运量、邮政快递揽收量下降，高速公路货车通行量和港口货物吞吐量上升。